名家專欄／華納收購案究竟爭什麼？馬斌解構Netflix與派拉蒙的刀光劍影

娛樂圈，特別是美國娛樂媒體產業，12月上旬最大的新聞，莫過於華納探索WBD的出售案，因為過程不但充滿故事性高低起伏，而且買賣雙方多次來回過程精彩，就連網路上的聲量也明顯炸鍋，《網路溫度計DailyView》根據輿情分析軟體《KEYPO大數據關鍵引擎》觀察，近11日（2025/12/1～12/11）網路聲量趨勢變化，Netflix得標消息12月5日曝光，新聞量多很正常，但細看資料來源分佈，社群討論度暴增甚至第二天還繼續攀升至1,659筆，之後也隨著事件發展起伏，可見關心此事件的人真的很多。

這當中牽扯關係複雜，連動到美國政壇、國際政局、金融界、還有娛樂媒體界，當然一般大眾看電影、電視與串流（甚至還有電玩）的權益也將深受影響，然後當大家以為大勢已經底定，卻又突然殺出程咬金讓故事繼續發展下去，有專家說：「就算是好萊塢自己恐怕都不敢寫出這樣的劇情。」到底這筆交易案是有多重要？為何這麼多大公司想買華納探索WBD，又為何網飛Netflix與派拉蒙願意花這麼多錢買它？過程是發展得有多麼「八點檔」？交易完成後對美國、全世界的娛樂版圖與媒體未來有何影響？特別是對我們：台灣的觀眾將有什麼影響？接下來就讓我盡量以詳盡但不複雜的方式，為大家講解這次出售案的始末（雖然目前還沒結束），以及對未來可能造成的影響。

今年七月剛完成派拉蒙國際（Paramount Global）與天舞媒體（Skydance）兩家公司合併，成為合併後新公司總裁的大衛艾利森（David Ellison），在九月公司董事會上，提出了想收購華納探索公司（Warner Bros. Discovery, 簡稱WBD）的構想，以便與其他媒體巨擎：亞馬遜、迪士尼、網飛Netflix等競爭抗衡，因為早些時候WBD已經傳出因為債務問題壓力沉重。董事會後沒多久，艾利森很快就去拜會WBD總裁大衛札斯拉夫（David Zaslav），並第一次提出了收購方案，在此之後艾利森又再提了兩次價格更高的收購方案，但都沒有被札斯拉夫與董事會接受。

於此同時，札斯拉夫開始有了將WBD再次分拆成兩個公司的想法，同時該公司接受收購的消息也被媒體傳了出去，開始有其他公司對WBD提出收購的興趣與意願。11月20日媒體報導有三家公司已經向WBD提出收購方案，分別是：網飛Netflix、擁有環球影業（Universal）與NBC電視網的康卡斯特Comcast、以及已經投標三次失敗，這次再將價格升高的派拉蒙。

由於不論買家或賣家都是美國重量級的娛樂媒體公司，自然引起媒體高度關注。在WBD董事會考慮的這段期間，就傳出很多猜測與「有趣」的消息（本文後續詳述）。12月5日多家媒體報導Netflix的提案獲得WBD董事會的接受，雙方正式進入「獨家談判」，雙方之後也各自發表聲明，希望此交易案能順利完成，預定完成交易收購的時程在12至15個月後。

當大家以為一切都大勢底定了，派拉蒙的大衛艾利森卻繞過董事會直接向WBD股東們喊話，認為它們提出的方案價更高更好，而且是全現金交易，而且是買下整個公司，而不另像外兩家只是想要華納兄弟的片庫與資源，呼籲股東們拒絕Netflix的提案轉而接受他的提案，因為艾利森這樣的作法不符合一般交易的合理程序，因此被稱之為「惡意收購」，而WDB也回應會將提案提交董事會進行討論，之後會發表回應，時間應該會是在聖誕節之前。

好，過程講完了，但這當中有太多的問題、細節與轉折需要解釋，且不管誰最後買下WBD，都將對美國甚至全世界的娛樂版圖與產業運作產生巨大的影響。

其實這個問題最簡單，因為華納有著百年的影視（還有音樂與電玩）片庫資產，問任何會看美國老片的影迷，每個人都說得出幾部華納永垂不朽的經典老片與電影人（《北非諜影》、《刺激1995》、克林伊斯威特幾乎所有的作品不論演或導...)華納還有影視業界最大最多的攝影棚區（攝製資源與地產），以及全世界連迪士尼在大併購其他公司之前都比不上的豐富且知名的影視IP量，例如：

DC宇宙
哈利波特
冰與火之歌（權力遊戲）
沙丘系列
怪獸宇宙
駭客任務
厲陰宅宇宙
Looney Tunes 樂一通卡通系列
六人行影集
HBO原創系列

以上還只是最知名的而已，市場預估光是華納的IP價值就高達1400億美元，肯定全球最高。其實華納這些年來也已經轉手改組了很多次，自1989年以來就至少換了四個老闆，與三家公司合併過（合併就會有更多資源），所以當華納願意再次被出售，任何只要拿得出錢的公司，一定都會考慮。這次收購案還一度傳出其實蘋果與亞馬遜也曾考慮加入戰局，但最後決定退出。

當初收購案傳出Netflix居然也有提案，最讓大家震驚的原因，因為Netflix主管不止一次的公開表示，它們並不想成為傳統片廠，經營作品在電影院上映的業務，甚至排斥自己的作品上戲院，因為戲院經營模式「已經過時」、「對觀眾不友善」，且Netflix從來沒有進行過這麼大金額高價值的併購案，這些都不是Netflix過往的作風。但從這次收購案得標後，共同執行長泰德薩蘭多斯（Ted Sarandos）的官方聲明，就能了解這次Netflix的決定：「我們的使命始終是為全球觀眾帶來娛樂。透過結合華納兄弟豐富的影視作品庫 (略)，我們將能更出色地實現這項使命。... 此項收購將強化我們的內容陣容，並為未來數十年的業務發展注入動能。」也就是說，雖然Netflix也經營了20年，旗下也有不錯的IP如《怪奇物語》、《魷魚遊戲》以及今年爆紅的《Kpop 獵魔女團》，但再怎麼樣也比不過華納兄弟花了一百年時間建立起來的IP質與量，以及其對文化的影響力，這才是Netlfx接下來想要的。

這也許也是WBD與札斯拉夫選擇Netflix提案的主要原因，因為相較於派拉蒙，Netflix與WBD的業務上重疊相同的並不多，與其讓華納的資源融入甚至消失在派拉蒙的片庫裡，因為Netflix經營產業的方式幾乎完全不同，反而可能給華納IP資源帶來更多新的生機與發展方向。另外，Netflix保證將會（暫時？）持續保持WBD現有的戲院發行計畫，以及HBO Max的營運，不會做任何改變。不管未來如何，這個保證至少對董事會來說，在華納被收購後的初期，公司資產不會有重大改變，對股東們算是有個交代。最後一個可能原因，因為Netflix並不要收購Discovey、CNN等傳統電視頻道業務，也減少了最後可能被政府監管機關否決此收購案的可能性，包括Netflix過於龐大，壟斷與反托拉斯的質疑，以及政治上的麻煩等，這些稍後會有更多解釋。

那為何董事會沒有選擇派拉蒙的提案呢？而且前後拒絕了四次？

前面說了派拉蒙與另外兩家公司提案最大的不同，就是他想買下整個WBD而且是全現金交易，也就是說，派拉蒙不但提出買下WBD的錢更多，而且是一次將整個公司買走，等於徹底解決公司的所有問題，董事與股東們只管拿錢走人，而且派拉蒙天舞與WBD基本上是同行，業務重疊性很高，天舞也才剛完成收購派拉蒙，等於各方面都很有經驗，為何WBD董事會沒有選他們呢？

這裡就是這故事開始變得八卦的地方了...

首先是資金來源，在派拉蒙天舞集團提交的收購方案裡，收購金額高達1084億美金，但不是全部資金都是派拉蒙自己負責，很大一部分是以股權去跟別人借錢（就是所謂的融資），其中最引發爭議的有兩個來源：中東的基金與美國總統川普女婿主導的投資公司。

先說中東基金：這個基金來源包含沙烏地阿拉伯、卡達、阿布達比等幾個基金的組合，而且佔比超過整個收購金額的五分之一（240億美金），雖然大衛艾利森不斷強調中東基金不會介入公司營運，也不會進入董事會，因為這樣就不會引發監管機關的疑義與調查。但，真的有人會相信嗎？如果收購成功，也許以後哪天，我們就會看到超人與蝙蝠俠在阿拉伯出任務，或是在卡達蓋個哈利波特遊樂園？

第二個更大的爭議，就是川普女婿傑瑞德庫許納（Jared Kushner）負責的投資公司也有參與這次收購案，更讓人詬病的是，有報導指出，在厚達五十多頁向政府機關提出的收購提案書裡，庫許納的公司與他的名字「很刻意地被藏到」四十多頁的地方才出現，雖然這說法有點陰謀論，但也確實讓人觀感不佳。

更重要的是，大衛艾利森從一開始態度就很強勢，甚至可以說惡劣，因為在WBD還沒決定接受誰的提案前，媒體就報導派拉蒙向WBD董事會與執行長發信，指控出售流程偏袒Netflix，甚至有內部的利益衝突問題。之後確定失去收購案後，又提出「惡意收購」，而且不斷強調，因為是全現金收購，比較不會碰到政府監管問題，而且他與川普關係很好，肯定會獲得政府批准。而就在川普公開表明沒有特別要支持哪一邊（總統公開表示對個案興趣已經很「奇特」），但真的希望CNN（有線電視新聞網）轉手換人管理（川普非常討厭CNN），大衛艾利森馬上在空中喊話，如果他買下WBD旗下的CNN，一定會大幅改變CNN的文化與管理階層。這樣的隔空串通已經很離譜，但美國媒體與專家們都不意外，因為大衛艾利森有個有錢又與川普是超級麻吉的老爸，賴瑞艾利森（Larry Ellison）。

賴瑞艾利森是全球第二大軟體公司甲骨文（Oracle，僅次於微軟，市值是Netflix的1.5倍）的創辦人，與川普交情非常好，好到川普努力想辦法幫助本來要被分家甚至禁用的美國版抖音TikTok（因為TikTok在2024年總統大選幫了川普很多），最後就是由甲骨文跳出來說由它買下TikTok，目前此交易正在進行中。更別提賴瑞艾利森一直都是共和黨的大金主，當然也就是川普的金主。而且報導指出（雖未被完全證實），大衛艾利森在收購案前後都多次去拜訪川普或執政團隊，更有報導他曾邀請川普與中東金主共度晚餐，所以政治上的陰謀論可以說是滿天飛。

但，更有趣的，當大衛艾利森提出向WBD股東們提出「惡意收購」之後，Netflix執行長薩蘭多斯倒是回應得老神在在：「這完全在意料之中。」

首先這是個數學與觀感問題，因為派拉蒙提案的最高價，並不見得真的是「最高價」 ，因為：

派拉蒙的提案是每一股$30美元買下整個WBD公司，全現金交易，總價是1084億美元。

Netflix的提案是每一股$27.75美元（總價827億美元），其中$23是現金，另外$4.75則是Netflix股票，但Netflix只買下與電影與串流相關部分，WBD將保留傳統電視部分，另組新公司（目前外傳公司將稱之為Discovery Global探索環球公司）自行經營。

也就是說，如果你是WBD的股東，派拉蒙的提案就是一次現金交易，你會拿到更多錢，但一切就這樣了，拿到錢後你就什麼都沒有了。

但Netflix的提案則是，你拿到的現金比較少，但你手上還會有Netflix的股票（超值錢且肯定還會再漲），以及你原來公司（但改名成新公司）的一小部份股票（不確定值多少錢，但至少是自己的）。這就好像是你有一大兩小三間房子，你把大房子與一個小房子賣給了對方，自己留下另一個小房子，大房子對方給你現金，小房子則是對方幫你炒作，有賺就會分紅給你，但賠了也得認賠買單，自己保留的小房子則自己操作自負盈虧。

你認為哪一筆交易比較划算？

一般分析師都認為，這完全看BD的拆分出來的新公司股價多少？$3以上就賺到，以下就賠錢，雖然有線／衛星電視媒體確實在走下坡，但Discovery的幾個生活頻道卻依然很賺錢，尤其是在串流上，所以其實很難說新公司的股價會是多少與是否會漲，但可以確定的是，如果華納被Netflix收購，Netflix的股價一定會漲，所以股東們，自己衡量看看吧...

其實在美國娛樂媒體圈，惡意收購也不是新鮮事，最有名且層級極高的兩次，都與迪士尼有關：

在1984年，當時的迪士尼狀況非常不好，許多投資公司認為與其作為一間失敗的娛樂公司，迪士尼真正的資產是地產，因此多家投資公司或金主希望「惡意收購」迪士尼，然後將地產變現，而且董事會還真的認真考慮提案，所幸身為創辦人華特迪士尼的姪子，同時也是董事會董事的羅伊迪士尼（Roy E. Disney）退出董事會，發起拯救迪士尼運動，號召並組織股東們群起反收購，並主動向董事會建議由麥克艾斯納（Michael Eisner）擔任執行長，才真的拯救了迪士尼。

但有趣的是，在2004年，迪士尼又再次面臨類似的問題，而且這次又是羅伊迪士尼出面，針對的就是他在二十年前扶植上任的艾斯納的管理能力，而且康卡斯特（就是這次也有參與收購華納的媒體電信公司）同樣提出「惡意收購」迪士尼的提案，不過康卡斯特的提案因為問題多多，最後是在執行長艾斯納在董事會堅決不接受提案而告終，但艾斯納最後還是被羅伊迪士尼組織「拯救迪士尼」（Save Disney）活動，在股東大會提出不信任案，而逐步逼艾斯納下台，換上現在依然在任的鮑勃艾格（Bob Iger），但鮑勃艾格其實是退休後又被找回來續任的，這又是另一個故事了...

總之，迪士尼的這兩段歷史都告訴我們，只要有足夠的股東支持，董事會的決定是可以被推翻改變的，所以現在還不能說死說派拉蒙不可能收購WBD。

若Netflix得標

1.影視資源串流集中化
最大也最明顯的變化，就是影視IP資源串流集中化，這可能是優點但也是缺點，也是這次收購案裡，Netflix最遭到質疑與最可能被政府監管機關駁回收購案的可能。IP集中化當然對觀眾而言很方便，不用跨兩個平台（在美國之外可能更多）付更多錢就都能看到，但Netflix身為全世界最大的娛樂媒體公司與付費串流平台，要與美國第三名的串流平台(HBO Max）合併，確實有壟斷市場之嫌。

2.戲院放映期與生存空間
第二點也同樣是優點也是缺點，就是以Netfilx多年來排斥將原創電影在戲院播放，以及經常詬病戲院獨家放映期是過時且不公平的播映方式，戲院業當然會擔心，雖然Netflix方面一再保證：「絕對會繼續華納原本所有的合約與合作」，收購華納這種傳統片廠「並不是為了破壞產業」，但「戲院獨家放映窗口必須進化」，所以一旦Netflix掌握了華納的影片發行資源（附帶一提，華納是今年讓戲院賺最多錢的發行公司），在現有的發行合約都結束後，是否會逐步縮短戲院獨家放映期，甚至很多作品就直接上架平台，不上戲院了？畢竟戲院再多家也不可能一次同時上架190個國家啊，但反過來看對觀眾卻可能又是一項福音，因為能更早更快看到戲院大片。

3.產業內工作機會變少
這個問題其實哪家收購成功都有可能發生，因為華納被收購後，勢必造成產業內的資源更集中，集中管理的問題就是，為了節省成本開銷，原本兩家加起來的拍片數是否會因此減少？因為資源集中，同樣的工作是否需要的人數減少？加上現在AI崛起，Netflix又是個以科技為重的公司，是否更多相關工作都會被AI取代？

如果Paramount得標

1.保證每年至少上映30部電影
執行長大衛艾利森曾公開表示，如果收購成功，他向戲院業者與大眾保證，每年會上映至少30部電影，這個宣告雖然沒有法律限制效用，但卻會讓戲院業者很安心，因為大片廠一年上映影片大約15至20部，也就是說，如果艾利森保持承諾，那戲院業者在收購後應該還有飯吃。

2.影視資源較分散　不讓Netflix獨大
Netflix自己本來就在娛樂界是獨角獸了，但至少因為營運方式不同，所以並沒有直接威脅到傳統的片廠與戲院運作系統，但收購了華納之後就肯定會有直接影響。若是讓派拉蒙收購了華納，派拉蒙將因為壯大而更能與Netflix、迪士尼、亞馬遜競爭，讓市場更活絡。

3.整併複雜度高　造成觀眾疲態
但由於派拉蒙與華納的業務上高度重疊，不僅公司內部部門與工作上的整併就會很複雜，對觀眾而言（特別是美國觀眾），可能會看到品牌改名、整併（光是現在的HBO Max就兩年內改過三次名了），IP作品的換平台、重新上架等等，肯定會造成很多觀眾的混亂與認定困難。

4.CBS + CNN （還有其他的頻道）整合
這點或許對台灣觀眾不重要，但在美國卻可能是最重要也最爭議的事情，就是艾利森家族與川普政權的關係，可能直接影響到未來電視圈的發展，川普自認對媒體相當了解，而且對其喜好厭惡從不掩飾率性高調直說，從最近幾次相關事件：脫口秀主持人吉米金莫（Jimmy Kimmel）的節目被無預警停播又復播，派拉蒙旗下的CBS脫口秀《The Late Show》確定明年停播，甚至CBS的《60分鐘》被川普提告等，都與川普直接有關係，但有趣的是，就在收購案進行當中，大衛艾利森不斷在媒體拍川普馬屁的同時，卻因為《60分鐘》播出了最近剛剛與川普拆夥翻臉的前支持者眾議員泰勒葛林（Marjorie Taylor Greene）的專訪，內容頗多指責川普，又惹得川普不高興在社群上罵人，所以川普到底會不會支持艾利森家族贏得收購還很難說。

根據《KEYPO大數據關鍵引擎》輿情分析軟體比對2024年、2025年度的十大付費串流平台討論度，HBO Max在台灣的網路討論度實在太小，連前十名都排不進去，但因為不少IP有死忠觀眾，所以一旦WBD被收購後，還是會對收視權益有所影響。

若照Netflix的聲明表示，短期間之內都不會針對華納的資產做重大改變，可以告訴台灣觀眾的是，短時間之內，DC宇宙與《沙丘》第三集等電影依然會照原計畫在戲院上映，《哈利波特》新影集與《權力遊戲》前傳也都會照原計畫上架HBO Max，畢竟光是收購案(沒有意外的話)也得要12-15個月才能完成，照Netflix所承諾，現有電影攝製與上映計畫也可能得到2029甚至2030年才會完成，因此真要有什麼重大改變，恐怕也得等到五年後，然後要等到影響來到台灣，恐怕又是再一、兩年後的事，所以姑且靜觀其變。

比較值得馬上觀察的是，華納一些內容會不會先上到Netflix來，例如《六人行Friends》會不會再上架，畢竟《慾望城市》現在就還在Netflix上，而且這兩天已經有人發現，派拉蒙的內容很多都開始被Netflix下架，與這次提出「惡意收購」是否有關就大家自己去猜測囉...

如果是派拉蒙收購成功，其實時程也不會差太多，畢竟派拉蒙的串流平台Paramount+的來亞洲與台灣的計畫一直延宕，現在被收購後的計畫也不明朗。至於電影方面，派拉蒙與華納在台灣都有代理公司，因此應該只是業務上的轉移，對觀眾權益上影響不大，甚至可能小過Netflix接手，畢竟影片業務對Netflix是全新業務。

就在寫這篇文章的同時，迪士尼與Open AI（Chatgpt母公司）宣布合作，迪士尼將提供超過兩百個旗下作品角色，給Open AI的圖片影片生成引擎Sora運用，也就是說，Sora的使用者可以直接使用這兩百多個角色的圖，製作圖片與短片。另外，就在同時，美國時代雜誌選出了今年風雲人物，「他」不是真的人，而是「AI」。就像個人電腦、網際網路、智慧型手機，科技的更新不斷顛覆我們的生活方式與習慣，而這個收購案，串流、甚至AI的出現，也改變了一般人觀看影片與電視的習慣與方式，無論誰得標，都勢必將串流的影響，更深入直接影響到電影與電視界，而不再只是從外圍改變我們一般人看影片的習慣而已了。

分析說明

分析區間：本文分析時間範圍為2025年12月1日至2025年12月11日；2024年1月1日至2024年11月25日、2025年1月1日至2025年11月21日。
資料來源：
大數據(股)公司旗下輿情分析軟體《KEYPO大數據關鍵引擎》。
研究方法：
《KEYPO大數據關鍵引擎》輿情分析軟體擁有巨量資料，以人工智慧作語意分析之工具資料蒐集範圍：每月處理1500億以上中文資料的網路社群數據庫，其內容涵蓋Facebook、YouTube、Threads、TikTok、Instagram、新聞媒體、討論區、部落格等網站，針對討論『併購華納』、『付費串流平台』相關文本進行分析，調查「網路聲量」(註1)、「熱門關鍵字」(註2)作為本分析依據。

*註1 網路聲量：透過『KEYPO大數據關鍵引擎』輿情分析軟體，計算社群討論及新聞報導提及的文章則數，聲量越高代表討論越熱，能見度越高。

*註2 熱門關鍵字：透過『KEYPO大數據關鍵引擎』輿情分析軟體，萃取網路上的文章與主題共同出現的關鍵熱詞；次數越多，字詞越大；可用來釐清核心議題與重點人事物。

【以上言論，不代表《網路溫度計》立場】